中信建投研报指出，创新药企收入增长、亏损缩窄，研发费用持平。政策上，集采和医保谈判常态化，商保带来增量，对创新药支持有望增强。技术上，全球 ADC 药物销售额增长，中国公司加速布局。GLP-1 减重赛道竞争升级，新靶点有出海机会。IO 多抗赛道 AK112 突破，TCE 技术拓展。中国创新药全球竞争力增强，NewCo 模式成出海新选择。国家政策和新技术推动行业发展，创新药行业前景看好。