中金维持石药集团 2025 年和 2026 年盈利预测不变，当前股价对应市盈率分别为 15.0 倍和 12.7 倍，上调目标价 26.5% 至 8.60 港元。公司 1Q25 业绩符合预期，成药业务承压，预计 2Q25 开始改善。销售费用率同比优化，核心利润率提升，研发投入加大，期待重点创新产品临床数据及 BD 交易进展。风险包括集采降价、竞争恶化、研发失败及国际化不及预期。