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兴业证券维持谷歌-A 买入评级。公司 25Q3 业绩超预期，AI 驱动搜索广告收入增 15%、云业务收入增 34%、营业利润大增 85%，积压订单达 1550 亿美元、环比增 46.2%，AI 全栈能力落地显著，Gemini MAU 激增至 6.5 亿。预计 2025-2027 年净利润 CAGR 达 17.2%，AI 赋能下长期增长可期。