中信证券预计 2025 年下半年全球经济延续回落，海外通胀影响减弱，关税成新变数。美国 CPI 可能因商品通胀反弹，美联储或 9 月再降息，年内降息不超 2 次。欧央行 6 月降息后维持利率，日央行待关税谈判推进可能三季度加息。美欧财政扩张方向明确。资产配置建议在高波动中寻找交易性机会。